{"id":127229,"date":"2026-06-23T06:28:53","date_gmt":"2026-06-23T06:28:53","guid":{"rendered":"https:\/\/alj.com\/perspective\/is-risk-the-real-barrier-to-water-investment-in-emerging-markets\/"},"modified":"2026-06-24T11:25:05","modified_gmt":"2026-06-24T11:25:05","slug":"is-risk-the-real-barrier-to-water-investment-in-emerging-markets","status":"publish","type":"perspective","link":"https:\/\/alj.com\/es\/perspective\/is-risk-the-real-barrier-to-water-investment-in-emerging-markets\/","title":{"rendered":"\u00bfEs el riesgo la verdadera barrera para la inversi\u00f3n en agua en los mercados emergentes?"},"content":{"rendered":"

Hist\u00f3ricamente, el tema de las infraestructuras h\u00eddricas<\/a> en los mercados emergentes ha sido presa de una contradicci\u00f3n. El argumento social y econ\u00f3mico para la inversi\u00f3n est\u00e1 claramente establecido<\/a>, con una relaci\u00f3n evidente con una mejor salud p\u00fablica, seguridad alimentaria<\/a>, mayor productividad y mayor resiliencia<\/a>. Sin embargo, la rentabilidad financiera, medida mediante modelos convencionales de riesgo-rentabilidad, a menudo no llega al nivel necesario para atraer capital privado a gran escala.<\/p>\n

Este desequilibrio ha contribuido a d\u00e9cadas de infra inversi\u00f3n. Sin embargo, no todo est\u00e1 perdido. Carlos Cos\u00edn<\/a>, CEO de ALMAR Water Solutions<\/a> (parte de Jameel Environmental Services<\/a>), destaca un cambio en el enfoque que podr\u00eda transformar el sector.<\/p>\n

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Carlos Cos\u00edn, CEO de Almar Water Solutions<\/figcaption><\/figure>\n

Los bancos multilaterales de desarrollo (BMD) y otras instituciones est\u00e1n introduciendo nuevos instrumentos de riesgo compartido y estructuras financieras combinadas, que apuntan hacia un enfoque m\u00e1s estructurado y escalable de la inversi\u00f3n en agua. Estos avances sugieren que podr\u00eda ser factible una nueva era de la financiaci\u00f3n del agua.<\/p>\n

ALMAR Water Solutions fue instaurada en 2016 por Abdul Latif Jameel, con la misi\u00f3n de mejorar la seguridad del agua en todo el mundo, especialmente para las comunidades mundiales m\u00e1s vulnerables. Una d\u00e9cada despu\u00e9s gestiona una cartera<\/a> de programas de desalinizaci\u00f3n, tratamiento de aguas residuales, reutilizaci\u00f3n y reciclaje. Con una creciente cartera de proyectos en Europa, Oriente Medio, Am\u00e9rica Latina, \u00c1frica y Asia-Pac\u00edfico, ALMAR dise\u00f1a, estructura la financiaci\u00f3n y opera sistemas en todo el ciclo del agua<\/a>, desde la desalinizaci\u00f3n y la purificaci\u00f3n hasta el tratamiento de aguas residuales, la reutilizaci\u00f3n, las redes de distribuci\u00f3n y el funcionamiento y el mantenimiento a largo plazo.<\/p>\n

Hablamos con Carlos Cos\u00edn<\/a> sobre c\u00f3mo el riesgo, las garant\u00edas y la innovaci\u00f3n financiera est\u00e1n remodelando el panorama de inversi\u00f3n en los mercados emergentes, y qu\u00e9 se necesitar\u00e1 para movilizar capital en algunas de las regiones con mayor riesgo h\u00eddrico.<\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9 la inversi\u00f3n en agua en los mercados emergentes ha sido hist\u00f3ricamente tan dif\u00edcil?<\/h2>\n

La financiaci\u00f3n de sistemas de agua en pa\u00edses de ingresos medios y bajos ha sido durante mucho tiempo una paradoja. Por un lado, las rentabilidades sociales y econ\u00f3micas son innegables, impulsadas por la mejora de los resultados sanitarios, la mejora de la productividad y la reducci\u00f3n de la desigualdad de g\u00e9nero. Por otro lado, la rentabilidad financiera, medida por modelos convencionales de riesgo-rentabilidad, parece insuficiente para atraer inversiones privadas a gran escala.<\/p>\n

Esto ha dado lugar a d\u00e9cadas de infra inversi\u00f3n, dejando a miles de millones de personas sin acceso a servicios de agua y saneamiento gestionados de forma segura. O se ha invertido sin cumplir las expectativas para las que se hicieron. Sin embargo, un cambio de enfoque en los \u00faltimos a\u00f1os sugiere que podr\u00eda ser finalmente factible una nueva era de la financiaci\u00f3n del agua.P. \u00bfC\u00f3mo los enfoques tradicionales de mitigaci\u00f3n de riesgos han dado forma a la inversi\u00f3n en el sector del agua?<\/p>\n

Instituciones como el Banco Mundial, el Banco Africano de Desarrollo y el Banco Asi\u00e1tico de Desarrollo se han centrado hist\u00f3ricamente en la financiaci\u00f3n soberana y los pr\u00e9stamos directos para proyectos. Con el tiempo, este enfoque se ha ampliado para incluir garant\u00edas de riesgo parcial, mejoras crediticias y seguros de riesgo pol\u00edtico, todos dise\u00f1ados para disminuir el riesgo de los proyectos y reducir el coste de capital para las empresas privadas que entran en mercados fr\u00e1giles o inciertos. La \u201cGarant\u00eda de Riesgo Parcial\u201d del Banco Africano de Desarrollo y la \u201cGarant\u00eda de Mejora Crediticia\u201d del Banco Asi\u00e1tico de Desarrollo siguen la misma l\u00f3gica subyacente: no garantizan beneficios, pero s\u00ed garantizan reglas estables del juego, asumiendo esos tipos de riesgo que los inversores privados no pueden valorar de forma eficaz.<\/p>\n

La Asociaci\u00f3n Internacional de Fomento (AIF) y el Banco Internacional de Reconstrucci\u00f3n y Fomento (BIRF) del Grupo Banco Mundial han ampliado las garant\u00edas para cubrir riesgos como el impago por parte de las empresas de servicios p\u00fablicos, el incumplimiento de contratos regulatorios o la expropiaci\u00f3n del gobierno. Del mismo modo, la Agencia Multilateral de Garant\u00eda de Inversiones (Multilateral Investment Guarantee Agency, MIGA) ofrece protecci\u00f3n contra la inconvertibilidad de divisas, la guerra y los disturbios civiles.<\/p>\n

Estos instrumentos son especialmente relevantes en el sector del agua, donde los proyectos requieren mucho capital, los ingresos se devengan lentamente y el reembolso depende de la estabilidad normativa a largo plazo. Al mismo tiempo, su aplicaci\u00f3n pr\u00e1ctica puede verse limitada por una rigidez significativa. La MIGA, por ejemplo, requiere que un tribunal internacional certifique el incumplimiento antes de que se puedan activar sus mecanismos. Este proceso es largo e incierto, y a menudo no es adecuado para contextos en los que la inmediatez es fundamental. El alto coste de acceso agrava a\u00fan m\u00e1s esta situaci\u00f3n, lo que socava la eficacia del instrumento en la pr\u00e1ctica, precisamente cuando m\u00e1s se necesita.<\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9 las garant\u00edas son especialmente importantes en el agua en comparaci\u00f3n con otros sectores?<\/h2>\n

La justificaci\u00f3n de estos instrumentos es m\u00e1s s\u00f3lida en el \u00e1mbito del agua. A diferencia de sectores como la energ\u00eda o las telecomunicaciones, los proyectos h\u00eddricos rara vez producen rentabilidades comerciales inmediatas y las tarifas son pol\u00edticamente sensibles. Las tasas de cobro suelen ser irregulares y las empresas de servicios p\u00fablicos suelen operar en condiciones de infra capitalizaci\u00f3n cr\u00f3nica.<\/p>\n

Por lo tanto, los inversores privados se enfrentan a una combinaci\u00f3n de riesgo normativo, riesgo de pago e incertidumbre respecto a la demanda, aunque la demanda a largo plazo sea fundamentalmente segura. Las garant\u00edas sirven como puente entre el innegable valor p\u00fablico del agua y su supuesto de inversi\u00f3n privada.<\/p>\n

Los proyectos de agua tambi\u00e9n est\u00e1n expuestos de forma \u00fanica a riesgos soberanos y relacionados con el clima. Fundamentalmente, la infraestructura h\u00eddrica no se puede reubicar. Una presa, una planta de tratamiento o una tuber\u00eda est\u00e1n fijas en su ubicaci\u00f3n. Si cambia la pol\u00edtica o se deterioran las condiciones hidrol\u00f3gicas, no hay salida. Esta inmovilidad f\u00edsica hace que la combinaci\u00f3n de estabilidad pol\u00edtica y certeza normativa a largo plazo no solo sea deseable, sino esencial. En este contexto, las garant\u00edas de los BMD no solo proporcionan protecci\u00f3n financiera, sino tambi\u00e9n una se\u00f1al de supervisi\u00f3n internacional que para los inversores resulta realmente tranquilizadora.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo est\u00e1 evolucionando el papel de las garant\u00edas?<\/h2>\n

Si las garant\u00edas son la jugada inicial, la siguiente etapa es c\u00f3mo se aplican. Gran parte del enfoque actual sigue basado en proyectos, cubriendo contratos, servicios p\u00fablicos o instalaciones espec\u00edficos. Sin embargo, los inversores, en particular los institucionales, est\u00e1n cada vez m\u00e1s interesados en enfoques de cartera que distribuyan el riesgo entre diferentes pa\u00edses y clases de activos.<\/p>\n

Esto permite que la inversi\u00f3n en agua se aleje de \u201capostar en un \u00fanico territorio potencialmente inestable\u201d y se oriente hacia el compromiso con una cartera global gestionada. Al hacerlo, permite una participaci\u00f3n m\u00e1s amplia y una rentabilidad m\u00e1s estable y diversificada. Aqu\u00ed est\u00e1 la clave. Pasamos de un modelo que financia a los gobiernos para que puedan gestionar sus propias inversiones en infraestructuras h\u00eddricas (a pesar de carecer de experiencia, de control sobre la inversi\u00f3n y la construcci\u00f3n, y de recursos operativos, factores que inevitablemente condujeron a los fallos hist\u00f3ricos que hemos visto) a un modelo que pone estos proyectos en manos de las empresas que los implementan en nombre de estos Estados, aportando su experiencia y conocimientos, al tiempo que cubre el riesgo que los gobiernos no pueden asumir y sin lo cual estas empresas no estar\u00edan dispuestas a desarrollar los proyectos.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 papel desempe\u00f1an los mercados de capitales para movilizar la inversi\u00f3n?<\/h2>\n

Una segunda dimensi\u00f3n de esta evoluci\u00f3n implica relacionar garant\u00edas con mecanismos que generen mercados de capitales locales. El riesgo de divisas es una de las barreras m\u00e1s significativas en los pa\u00edses de renta media y baja, donde los ingresos se recaudan en moneda local, mientras que la deuda a menudo se denomina en d\u00f3lares o euros.<\/p>\n

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La planta de tratamiento de agua Zuluf, Arabia Saud\u00ed. Cr\u00e9dito de la fotograf\u00eda \u00a9 ALMAR Water Solutions.<\/figcaption><\/figure>\n

Herramientas como las l\u00edneas de cr\u00e9dito de cobertura de divisas, los bonos en moneda nacional y los instrumentos sint\u00e9ticos pueden ayudar a reducir la vulnerabilidad a las fluctuaciones cambiarias. M\u00e1s all\u00e1 de la mitigaci\u00f3n de riesgos, estos instrumentos profundizan los mercados financieros internos, creando ciclos virtuosos de reinversi\u00f3n y fortaleciendo la resiliencia financiera a largo plazo.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo se pueden alinear m\u00e1s estrechamente las garant\u00edas con el rendimiento?<\/h2>\n

La siguiente evoluci\u00f3n consiste en alinear los incentivos adem\u00e1s de gestionar el riesgo. Los bancos multilaterales de desarrollo podr\u00edan ampliar las garant\u00edas basadas en resultados que desembolsen o extiendan la cobertura cuando los servicios p\u00fablicos cumplan con criterios de rendimiento como la continuidad del servicio, las reducciones en el agua no contabilizada o la inclusi\u00f3n de comunidades marginadas.<\/p>\n

Este enfoque transforma las garant\u00edas en palancas activas de responsabilidad, garantizando que tanto los actores p\u00fablicos como los privados sigan centrados en la calidad del servicio y los resultados a largo plazo. Tambi\u00e9n refuerza el cambio hacia la creaci\u00f3n de valor, con mayor \u00e9nfasis en los resultados en lugar de la inversi\u00f3n de capital por s\u00ed sola.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo eval\u00faan las empresas privadas el riesgo en las inversiones en agua?<\/h2>\n

Desde el punto de vista de las empresas privadas, la cuesti\u00f3n central es si los riesgos son predecibles, asignables y asegurables. Antes de comprometer el capital, las empresas suelen evaluar tres factores cr\u00edticos: la estabilidad del entorno normativo durante un periodo de 15 a 20 a\u00f1os, la medida en que se gestiona o asume el riesgo de divisas y la claridad de la demanda a largo plazo y la sostenibilidad de los recursos.<\/p>\n

La infraestructura construida sin integrar proyecciones hidrol\u00f3gicas puede enfrentarse al riesgo de activos bloqueados en una d\u00e9cada. Por este motivo, las empresas buscan cada vez m\u00e1s una arquitectura de gesti\u00f3n de riesgos completa que integre garant\u00edas financieras con an\u00e1lisis de riesgos de recursos y marcos de gobernanza, en lugar de depender de instrumentos financieros aislados.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo deben posicionarse las garant\u00edas dentro del modelo de financiaci\u00f3n m\u00e1s amplio?<\/h2>\n

Los cr\u00edticos a veces argumentan que las garant\u00edas socializan el riesgo al tiempo que privatizan los beneficios. Esta preocupaci\u00f3n no carece de fundamento si las garant\u00edas se implementan sin condiciones claras. Sin embargo, cuando se dise\u00f1an de forma eficaz, ayudan a reequilibrar el riesgo entre las partes interesadas y desbloquean la inversi\u00f3n que de otro modo seguir\u00eda siendo inalcanzable.<\/p>\n

En los pa\u00edses de ingresos medios y bajos, su valor reside en la movilizaci\u00f3n del capital privado, la mejora de la solvencia y la reducci\u00f3n de los costes de endeudamiento. Para los bancos multilaterales de desarrollo, proporcionan una forma de utilizar los balances para lograr un efecto catalizador en lugar de la sustituci\u00f3n directa.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 debe suceder a continuaci\u00f3n para ampliar la inversi\u00f3n en agua a nivel mundial?<\/h2>\n

Las garant\u00edas han abierto un camino que estuvo cerrado durante d\u00e9cadas. Est\u00e1n ayudando a alejar la financiaci\u00f3n del agua de la dependencia de los pr\u00e9stamos soberanos y orientarla hacia modelos basados en el riesgo compartido y la participaci\u00f3n privada.<\/p>\n

Sin embargo, esta evoluci\u00f3n debe ir m\u00e1s all\u00e1. Movilizar los billones necesarios para alcanzar el ODS 6<\/a> \u2015el Objetivo de Desarrollo Sostenible de la ONU de acceso universal a agua potable y saneamiento\u2015 depender\u00e1 de adaptar a distintas dimensiones las garant\u00edas por cartera, los instrumentos de profundizaci\u00f3n de mercados y la financiaci\u00f3n vinculada al rendimiento.<\/p>\n

Al mismo tiempo, las estructuras financieras deben permanecer estrechamente alineadas con la planificaci\u00f3n hidrol\u00f3gica y la reforma institucional, garantizando que la cobertura de riesgos refleje las realidades f\u00edsicas y de gobernanza de los sistemas de agua.<\/p>\n

Cuando los riesgos son m\u00e1s manejables, las garant\u00edas son fiables y los incentivos est\u00e1n alineados, el sector privado est\u00e1 listo para desempe\u00f1ar un papel l\u00edder. La siguiente fase de la inversi\u00f3n en agua depender\u00e1 de instrumentos pragm\u00e1ticos y adaptables capaces de operar en tiempo real; instrumentos que no solo mitiguen el riesgo de la inversi\u00f3n, sino que permitan activamente servicios de agua sostenibles donde se necesiten con m\u00e1s urgencia. Hoy estamos en medio de esta transici\u00f3n en el modelo. Las instituciones multilaterales desean avanzar hacia este enfoque, pero a\u00fan carecen de proyectos de empresas que puedan garantizar su desarrollo, construcci\u00f3n y operaci\u00f3n. Estos proyectos solo surgen cuando organismos multilaterales, empresas y gobiernos avanzan juntos en la misma direcci\u00f3n y coordinan sus esfuerzos. Este es el paso que queda, pero en algunos pa\u00edses ya est\u00e1n empezando a aparecer iniciativas reales.<\/p>\n

Facilitar la ampliaci\u00f3n de la inversi\u00f3n<\/h2>\n

La financiaci\u00f3n del agua est\u00e1 entrando en una nueva fase de desarrollo, configurada por un enfoque m\u00e1s estructurado de la asignaci\u00f3n de riesgos y un papel cada vez mayor para el capital privado. Instrumentos como las garant\u00edas, la financiaci\u00f3n combinada y las innovaciones del mercado de capitales est\u00e1n ampliando el conjunto de herramientas disponibles tanto para inversores como para gobiernos.<\/p>\n

Como destaca Carlos, es vital que los mecanismos financieros est\u00e9n alineados con las realidades de los sistemas de agua. Los marcos de distribuci\u00f3n de riesgos, las estructuras vinculadas al rendimiento y mercados financieros nacionales m\u00e1s s\u00f3lidos contribuyen a un sector m\u00e1s resiliente y atractivo para la inversi\u00f3n.<\/p>\n

A medida que se intensifican las presiones sobre los sistemas de agua, la capacidad de estructurar el riesgo de forma eficaz desempe\u00f1ar\u00e1 un papel decisivo en la movilizaci\u00f3n de capital. Con los marcos adecuados, la inversi\u00f3n en agua puede superar las antiguas limitaciones y apoyar el desarrollo sostenible de infraestructuras para satisfacer las necesidades globales.<\/p>\n

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