有原则地赚取利润：ESG 对私人投资者意味着什么

英国伦敦 12 八月 2022

“不要问现金能为你做什么，而是问现金能为世界做些什么。” 这是在天真乐观地解读私人投资者的动机，还是对投资风向的现实认识？

赚钱又行善这种双重动机善越来越紧密地联系在一起。这种愉快的融合在某种程度上解释了过去十年 ESG（环境、社会和治理）投资的激增，这种投资将资金汇集到具有明显环境、社会或道德维度的机遇，由独立第三方认证。

如今，支持社会更加可持续发展往往与资本增长同步进行。这并不是通过炫耀你对人权、环境、多样性和透明度的支持来传递美德信号或获得社交媒体积分，这些都是 ESG 经常使用的试金石。相反，有远见的私人投资者认识到，安全、稳定的世界必然是实现增长和可预测性的基础，而这是多产而安全的商业环境的两个标志。相比之下，充斥着社会压力、环境不稳定的世界，往往是动荡、不确定性和长期衰退的代名词，很难成为长期经济增长的坚实基础。

WEF Risks Report 2022 Cover 世界经济论坛 (WEF) 2022 年全球风险报告指出，就可能性和影响而言，世界面临的主要风险（极端天气、气候行动失败、生物多样性丧失、人为环境灾害、大规模杀伤性武器和水资源危机[1]）有一个共同点：其发生几率和严重程度由我们共同拥有的这个世界的稳健性所决定。

地球越安全，文明越稳定，就会出现更多的经济机会。“ESG”到底是什么意思呢？它没有单一的定义，但麦肯锡在一篇关于 ESG 投资的文章中给出了一个有用的着手点：

E 代表环境，反映了每个公司都使用能源和资源的事实；每个公司都会影响环境并受环境的影响。E 包括组织使用的能源、排放的废物和所需的资源，以及由此对地球造成的后果。环境还包括碳排放和气候变化。

S 代表社会，承认每个公司都在更广泛、多元化的社会中运作。它指的是企业运营与所在社区的人们和机构之间的关系及其建立的声誉。S 包括劳动关系以及多元化和包容性。

G 代表治理，解决每个组织本身作为法律实体需要治理的问题。它是指企业为管理自身、进行有效决策、遵守法律以及满足外部利益相关者的需求而采用的做法、控制措施和程序组成的内部体系。 [2]

ESG 运动起源于 2005 年，当时的联合国秘书长科菲·安南邀请了全球最大机构的一批投资者，围绕解决 ESG 问题，制定了负责任投资原则 (PRI)。根据 ESG 原则，PRI 的 521 个签署人现在管理着超过 103 万亿美元的投资（截至 2020 年 3 月的最新完整数据）[3]。

本质上，ESG 投资意味着抛弃短期主义的“快速获利”原则。例如，精明的 ESG 投资者会考虑，如今对发展中国家可持续能源运营的投资将如何帮助下一代人培养充满若干商业可能的国家。ESG 投资以最纯粹或理想的形式将各项原则与利润相结合。

到目前为止，这似乎是一场胜利。

什么是可持续投资？

可持续投资包括一系列可组合使用的策略。最常见的一些包括：

负面/排除筛选：淘汰各个行业或国家/地区中令人反感的公司。

规范筛选：淘汰违反某些规范的公司，例如联合国全球契约的十项原则。

正面/领先筛选：选择 ESG 表现特别出色的公司。

可持续性主题投资：例如投资专注于获得清洁水或可再生能源的基金。

ESG 整合：在基本面分析中纳入 ESG 因素。

积极所有权：与投资组合公司深入互动。

影响力投资：寻找对 ESG 问题产生积极影响同时仍能获得市场回报的公司。

事实上，《哈佛商业评论》2019 年的一项研究发现，可持续发展以及环境、社会和治理问题现在是领先投资公司和公共养老基金的首要任务。^[4]实际上，这意味着世界上最大的资产所有者在全球经济中投资了数万亿美元，承担了需要长期关注的系统性风险，这是几代人的责任，因此，他们不能让地球衰败。

造福人类的数万亿美元

如果钱能说话，ESG 投资的声音会非常响亮、清晰。

全球商业顾问德勤 (Deloitte) 对 ESG 过去几年的增长情况进行了调查，报告显示，2021 第一季度，70% 的负责任投资基金的增长速度超过了可比的其他投资基金。同期，26 只可持续指数基金中有 24 只跑赢相关传统指数基金。德勤表示，约 90% 的研究都强调了 ESG 与公司财务业绩之间的长期效益和关系。[5]

这种超预期表现只会激发人们对 ESG 投资概念更有信心。

2016 年至 2020 年，全球可持续投资资产增长超过 50%，达到 35 万亿美元。[6]据估计，到 2025 年，全球可持续发展投资组合和基金可能持有超过 53 万亿美元的投资。[7]

这种增长或许不足为奇，因为新的研究表明，17 个主要市场的大多数消费者认为金融服务、公司和投资者应该做更多事情来帮助保护环境。[8]

处理“洗绿”问题

当然，影响力越大、关注度越高，责任也就越大，问责就变得至关重要。

企业的 ESG 声明以及绿色债券或专门的绿色交易所交易基金 (ETF) 等金融产品，通常要接受对其所做 ESG 相关披露的定性和定量评估。然而，报告标准仍需改进和标准化，以应对围绕 ESG 流程开始出现的一些批评。

其中最主要的是“洗绿”，即组织大肆吹嘘其产品或政策的 ESG 认证，而这些认证无法得到客观、可验证的指标支持。这个问题可能会让善意的私人投资者陷入困境，破坏更广泛的事业。

“洗绿”问题并不仅仅是猜想。去年，总部位于英国的气候危机智囊团 InfluenceMap 公布了其对 723 只 ESG 主题基金（资产价值超过 3,300 亿美元）的分析结果，结果显示，大多数基金未能与《巴黎协定》将温度升幅限制在 2 摄氏度以下的长期目标保持一致。[9]

2020 年，经济合作与发展组织 (OECD) 在其报告《ESG Investing: Practices, Progress and Challenges》（《ESG 投资：实践、进展与挑战》）中强调了需要改进的关键领域，以防止“洗绿”，帮助释放 ESG 融资的真正价值。^[10]其中包括：

确保 ESG 披露报告框架中核心指标的一致性、可比性和质量。
在 ESG 披露和评级方面，为大型和小型发行人提供公平的竞争环境。
提高现有 ESG 评级提供者和指数中评分和加权方法的透明度和可比性。
确保清晰标识和披露 ESG 产品，充分告知投资者在选择资产时如何利用 ESG。

作为回应，世界各地的立法者正逐渐将目光转向 ESG 市场，确保未来的投资决策基于现有的最佳信息。然而，各个地区的进展有所不同。

私人投资者更深入地了解 ESG

在国际上，包括气候相关财务披露特别工作组和国际证券委员会在内的一系列机构正在努力建立通用的披露制度。

协调国际 ESG 投资体系的努力正在形成无可争辩的势头。

例如，去年成立了“净零银行联盟”，这是由联合国牵头的项目，联合了来自 24 个国家/地区的 50 多家银行，力争实现净零排放。自 2017 年以来一直活跃的绿色金融体系网络开创了先例，将各国央行和监管机构聚集在一起，以实现共同的气候目标。

国际财务报告准则基金会 (IFRS) 新成立了国际可持续发展准则理事会，这是朝着正确方向迈出的又一步。

该理事会旨在确保公司 ESG 报告的可靠性和可比性，通过一系列一致的关键指标，帮助大大小小的私人投资者更清晰地找到自己的可持续/经济优势点。

各个区域也在努力提高透明度。世界经济论坛在最近的可持续投资报告中指出，英国、美国和欧盟的监管机构正在对绿色宣传和可持续金融产品进行更密切的监督。[11]

在英国，确立 ESG 投资合法性的工作主要由金融行为监管局 (FCA) 负责。FCA 参与了一项正在进行的系统设计工作，正如《金融时报》所报道的，该系统必须“直截了当、细致入微、严谨但灵活，得到专家的认可，但对消费者来说却很清楚”。 [12]

2021 年，FCA 发布了一套 ESG 标志基金的指导原则，以提高申请质量和投资者对市场的信心。这些原则涵盖方方面面，从基金名称到投资策略，再到管理等。

最近，FCA 提出了针对潜在投资者的三级披露流程，包括清晰的产品标签、对消费者友好的关键事实，以及对潜在投资者的深入研究。[13]

在太平洋彼岸，美国证券交易委员会 (SEC) 的调查人员要求基金管理公司更加明确 ESG 标签的分类流程，尤其是华尔街交易的数万亿美元可持续资产。[14]

SEC 还要求基金管理公司提供有关 ESG 合规情况的更多数据，包括监管申报和推广，这表明 SEC 将加大审查力度。

SEC 表示担心一些 ESG 基金无法证明其绿色主张的合理性，暴露出了营销与现实之间的鸿沟。[15]

问题的部分原因在于，美国迟迟没有正式制定取得 ESG 资格的官方标准。

在欧洲，新公布的《向可持续经济转型的融资战略》概述了更严格的金融实体报告规则，并建议将气候相关风险纳入信用评级。[16]

今年，欧盟将采用具有里程碑意义的《企业可持续发展报告指令》(CSRD)，取代之前的《非财务报告指令》(NFRD)。CSRD 要求欧洲所有大型和上市公司采用强制的可持续发展报告标准，并为其 ESG 绩效提供外部保证。[17]

欧盟的可持续金融一揽子计划是该地区后疫情经济反弹的基石，其中包括欧盟分类法规和《可持续金融披露条例》。新的规则手册旨在澄清报告中的一些现有灰色区域，同时鼓励投资环保意识强的行业。[18]

至关重要的是，该分类法首次归类了经济中的哪些领域可以称为可持续投资。获得绿色标签意味着被列入经批准的经济活动清单，并符合一系列详细的环境标准。

该体系涵盖三类投资机会：

直接帮助实现净零排放目标的机会，例如可再生能源项目。
有关的必要基础设施，如储存设备。
传统活动，尽管它们无法实现 100% 可持续性，但排放量低于平均水平，有助于向绿色未来过渡。

私人资金被认为对欧洲到 2050 年实现净零排放目标至关重要，因此希望此次改革将有助于吸引新的投资者进入市场。

国际货币基金组织最近强调了私营部门融资对全球政府气候立法的重要性，ESG 投资的风险不会再高了。[19]到 2050 年，减缓气候变化每年可能耗资高达 5,000 亿美元，政府无法独自应对。

私人投资者势必成为填补融资缺口并获得相应回报的投资者之一。随着 ESG 背后的数据越来越受关注，投资者可以开始充分探索道德金融的力量带来的可能性。

打造健康的 ESG 投资组合

如果 ESG 是有原则地赚取利润的大门，那么研究就是打开这扇门的钥匙。ESG 作为主要投资关系，仍然是一个相对年轻的概念，目前处于过渡状态。

对于潜在的私人投资者而言，这意味着需要对机会的所有运营、法律和监管方面进行严格的尽职调查，特别是向低碳社会过渡本身可能导致潜在的物流和经济中断。

例如，公正地评估投资的气候风险敞口，可以帮助其抵御这些潜在干扰，同时让人们看到即将出现的机遇。

世界越来越容易受不可预见状况的冲击（英国脱欧、新冠疫情、地缘政治冲突），多元化投资组合应谨慎行事，避免过度接触任何特定行业、地区、公司或投资工具。因此，对于一些专家而言，将投资分散到一系列行业、股票和立法领域，可以降低 ESG 加权投资组合的风险。[20]

在一份关于将 ESG 纳入投资组合的报告中，德勤建议采用四步法解释整个投资生命周期的价值。[21]

战略：定义 ESG 核心目标和方法，然后从 ESG 优先事项的角度确立审视机会的指标。
投资活动：制定评估目标公司 ESG 绩效的政策，并利用这些结果为决策提供信息。
所有权和报告：确保被投资方在数据收集和报告方面合作，以便根据指定的指标衡量 ESG 绩效，然后由独立第三方对 ESG 绩效进行确认。
退出：从绩效和报告流程方面评估目标公司迄今为止的 ESG 成功程度。

对于私人投资者而言，有一个机会可能充满了前景：已经建立稳健的监督结构，在广泛的投资策略中适应 ESG，可靠的数据同样说明了风险和机遇。

通常情况下，私人投资者是独立且行动迅速的，他们最擅长利用 ESG 内部的这些转变机会。

除了投资组合多元化，及时了解时事动态和精通市场有很多好处：作为在 ESG 不断发展的世界中运营的投资者，它可以帮助预测未来的政治和经济轨迹。全球视角同样重要，因为可持续投资可能会因地区而大不相同。研究应该始终针对特定行业，因为“风险”的边界可能因行业而差异很大，例如，农业存在气候风险，所需的方法不同于零售业声誉风险的应对方法。

许多 ESG 投资者关注业内灵活的公司，随着他们越来越多地接受可持续发展，这些公司的价值将增长。ESG 模式方兴未艾，因此最成功的私人投资者很可能优先考虑长期回报，谨慎对待不可持续的短期高收益。

如何最好地确保您的资金发挥作用？要警惕 ESG 的头条报道，因为公司可能只想分享好消息。更深入地观察。依靠不同的评级系统，如穆迪 Moody’s、Sustainalytics、MSCI、S&P Global，确保可以验证所用数据的来源。充分利用股东决议和代理投票的各种可能性，鼓励董事会更加多元化，加大对环境影响的披露力度。最后，询问哪些问题对您最重要。

私人投资者摆脱了公司董事会的犹豫不决和股东的一时冲动，可以自己做决定，自己设定用来判定成功的基准。

私人资本是很有耐心的资本，它不需要创造短期的巨额季度回报，而是可以摆脱世界不断变幻的涟漪，实现稳定而长期的结果。