Ganancias con principios: qué significa ESG para los inversores privados

“No se pregunte qué puede hacer su dinero por usted, sino qué puede hacer su dinero por el mundo”. ¿Una interpretación ingenuamente optimista de las motivaciones de los inversores privados o un reconocimiento realista de la dirección en la que sopla el viento de la inversión?

Estas motivaciones duales, ganar dinero y hacer el bien simultáneamente, cada vez están más interconectadas. Esta feliz convergencia explica de alguna manera el aumento de la inversión ESG (medioambiental, social y de gobernanza) durante la última década. Mediante este tipo de inversión los fondos se canalizan en oportunidades con una dimensión medioambiental, social o moral demostrable, certificada por un tercero independiente.

En la actualidad, apoyar el desarrollo de una sociedad más sostenible a menudo va en consonancia con el crecimiento del capital. No se trata de un alardeo moral ni de ganar “likes” en redes sociales mostrando el apoyo a los derechos humanos, el medioambiente, la diversidad y la transparencia, todos ellos factores clave frecuentes de ESG, sino de que los inversores privados con visión de futuro reconozcan que un mundo seguro y estable está preparado naturalmente para el crecimiento y la previsibilidad: dos rasgos distintivos de un panorama comercial fértil y fiable. Por el contrario, un mundo plagado de tensiones sociales e inestabilidad ambiental suele ser sinónimo de volatilidad, incertidumbre y declive a largo plazo, una base muy poco sólida para el crecimiento económico.

En el Informe de Riesgos Globales 2022 del Foro Económico Mundial (FEM), los principales riesgos a los que se enfrenta el mundo en términos de probabilidad e impacto (clima extremo, fallo de la acción climática, pérdida de biodiversidad, desastres ambientales provocados por el hombre, armas de destrucción masiva y crisis hídrica) tienen una cosa en común: las posibilidades de que ocurran y su gravedad están determinadas por la solidez del mundo que todos compartimos. [1]

Cuanto más seguro sea el planeta y más estable sea la civilización, más oportunidades financieras surgirán. Entonces, ¿a qué nos referimos exactamente con “ESG”? No existe una única definición, pero McKinsey proporciona un punto de partida útil en un artículo sobre inversión ESG:

“E” – entorno, medioambiente – refleja que cada empresa utiliza tanto energía como recursos y afecta/se ve afectada por el medioambiente. La “E” incluye la energía que utiliza una organización y los residuos que descarga, los recursos que necesita y las consecuencias resultantes para el planeta. Abarca las emisiones de carbono y el cambio climático.

“S” – social – reconoce que cada empresa opera dentro de una sociedad más amplia y diversa. Aborda las relaciones que tiene una empresa y la reputación que fomenta con las personas e instituciones de las comunidades en las que opera. La “S” incluye las relaciones laborales, la diversidad y la inclusión.

“G” – gobernanza – aborda el problema de que cada organización en sí misma, como entidad legal, requiere gobernanza. Se refiere al sistema interno de prácticas, controles y procedimientos que adopta una empresa para gobernarse a sí misma, tomar decisiones eficaces, cumplir con la ley y satisfacer las necesidades de partes interesadas externas. [2]

El movimiento ESG tiene sus raíces en 2005, cuando Kofi Annan, el entonces secretario general de la ONU, invitó a un grupo formado por los inversores institucionales más grandes del mundo a desarrollar los Principios para la Inversión Responsable (PRI), que se centraron en abordar los problemas ESG. Ahora los 521 signatarios de los PRI gestionan más de 103 billones de USD (datos de marzo de 2020) en línea con los principios ESG[3].

Por su propia naturaleza, la inversión ESG tira por la borda los principios del “beneficio rápido” del cortoplacismo. Por ejemplo, un inversionista experto en ESG considerará que invertir en una operación energética sostenible en el mundo en desarrollo ayudará potencialmente a fomentar una nación madura con posibilidades comerciales dentro de una generación. En su forma más pura o ideal, la inversión ESG fusiona principios con beneficios.

Y hasta ahora, parece ser un argumento ganador.

De hecho, un estudio de Harvard Business Review realizado en 2019 reveló que la sostenibilidad y los problemas medioambientales, sociales y de gobernanza son ahora una prioridad para las principales empresas de inversión y fondos de pensiones públicos.^[4] En la práctica, esto significa que los mayores propietarios de activos del mundo han invertido billones en la economía global y en obligaciones multigeneracionales que requieren una visión a largo plazo de los riesgos sistémicos, por lo que no pueden permitirse que el planeta falle.

Una fuerza multimillonaria para el bien

Si se habla de dinero, la voz de la inversión ESG se expresa alto y claro.

Un informe de los asesores empresariales globales Deloitte que analiza el crecimiento de ESG en los últimos años muestra que, en el primer trimestre de 2021, el 70 % de los fondos de inversión responsable superaron a las alternativas comparables. Durante ese mismo periodo, 24 de los 26 fondos indexados sostenibles superaron a los fondos indexados convencionales relacionados. Según Deloitte, alrededor del 90 % de los estudios refuerzan los beneficios a largo plazo y la relación entre ESG y el rendimiento financiero de la empresa.[5]

Este extraordinario rendimiento contribuye a que el concepto de inversión ESG inspire más confianza.

Entre 2016 y 2020, los activos de inversión sostenibles crecieron más del 50 %, hasta los 35 billones de USD en todo el mundo.[6] Para 2025 se estima que las carteras y los fondos de sostenibilidad a nivel mundial podrían contar con unas inversiones de más de 53 billones de USD.[7]

Tal crecimiento quizás no sea sorprendente, dado que un nuevo estudio muestra que la mayoría de los consumidores de 17 mercados principales creen que los servicios financieros, las empresas y los inversores deberían hacer más para ayudar al medioambiente.[8]

Abordar el “ecloblanqueo”

Naturalmente, con mayor influencia y atención viene una mayor responsabilidad, así que rendir cuentas se convierte en algo primordial.

Los reclamos ESG corporativos, junto con productos financieros como bonos verdes o fondos cotizados (ETF) verdes especializados, están sujetos habitualmente a una evaluación cualitativa y cuantitativa de sus divulgaciones relacionadas con ESG. Sin embargo, sigue siendo necesario mejorar y estandarizar la presentación de información para contrarrestar algunas de las críticas que comienzan a surgir en torno a los procesos ESG.

El principal de ellos es el “ecoblanqueo”, en el que una organización realiza grandes reclamos sobre las credenciales ESG de sus productos o políticas que no están respaldados por métricas objetivas y verificables. Se trata de un problema que puede perjudicar tanto a los inversores privados bien intencionados como a la causa en general.

El problema del ecoblanqueo es más que una simple hipótesis. InfluenceMap, un grupo de expertos en crisis climáticas del Reino Unido, reveló el año pasado los resultados de su análisis de 723 fondos con temática ESG (con un valor de activos estimado en más de 330 000 millones de USD) que muestran que la mayoría no cumplió con el objetivo a largo plazo del Acuerdo de París de limitar los aumentos de temperatura a menos de 2 grados centígrados.[9]

En su informe de 2020 “ESG Investing: Practices, Progress and Challenges”, la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) destacó las áreas clave de mejora para evitar el ecoblanqueo y ayudar a desbloquear el verdadero valor de las finanzas ESG.^[10] Entre ellas destacan:

• Garantizar la coherencia, comparabilidad y calidad de las métricas principales en los marcos de presentación de informes para la divulgación de ESG.
• Nivelar el terreno de juego entre emisores grandes y pequeños con respecto a las divulgaciones y calificaciones ESG.
• Promover la transparencia y comparabilidad de las metodologías de puntuación y ponderación entre los proveedores e índices de calificaciones ESG establecidos.
• Garantizar un etiquetado y una divulgación claros de los productos ESG, para informar adecuadamente a los inversores de cómo se utiliza ESG en la selección de activos.

Como respuesta, los legisladores de todo el mundo están adoptando gradualmente los mercados ESG para garantizar que las decisiones de inversión futuras se basen en la mejor información disponible. Sin embargo, el progreso varía de una región a otra.

Los inversores privados obtienen más información sobre ESG

A nivel internacional, un conjunto de organismos, incluidos el Task Force on Climate-Related Financial Disclosures y las International Organization of Securities Commissions, se esfuerzan por crear un régimen de divulgación universal.

No hay duda de que se está acumulando impulso detrás de los esfuerzos para armonizar el sistema internacional de inversión ESG.

Por ejemplo, el año pasado se lanzó Net Zero Banking Alliance, un proyecto dirigido por las Naciones Unidas que une a más de 50 bancos de 24 países con el propósito de alcanzar la meta de cero emisiones netas. La Network for Greening the Financial System, una red pionera activa desde 2017, reúne a bancos centrales y reguladores con objetivos climáticos compartidos.

El nuevo International Sustainability Standards Board de la International Financial Reporting Standards Foundation’s (IFRS) es otro paso en la dirección correcta.

El consejo tiene como objetivo garantizar informes ESG de empresas fiables y comparables en un conjunto clave de métricas coherentes, ayudando a los inversores privados, tanto grandes como pequeños, a encontrar con mayor claridad su propio óptimo en términos sostenibles/económicos.

También se están realizando esfuerzos a nivel regional para mejorar la transparencia. En su reciente informe sobre inversión sostenible, el WEF señala que los reguladores del Reino Unido, EE. UU. y la UE están aplicando un seguimiento más estricto a los reclamos ecológicos y los productos financieros sostenibles.[11]

En el Reino Unido, el trabajo de establecer la legitimidad de las inversiones ESG recae principalmente en la Financial Conduct Authority (FCA). La FCA está involucrada en el proceso continuo de diseñar un sistema que debe ser, como se informó en el Financial Times, “directo y matizado, estricto, pero flexible, respaldado por expertos pero claro para los consumidores”.[12]

En 2021, la FCA publicó un conjunto de principios rectores para los fondos marcados con ESG a fin de mejorar la calidad de las solicitudes y la fe de los inversores en el mercado. Los principios abarcan todo, desde nombres de fondos hasta estrategias de inversión y administración.

Más recientemente, la FCA ha propuesto un proceso de divulgación de tres niveles para las posibles entidades participadas, que comprende una etiqueta clara del producto, hechos clave para el consumidor y una inmersión más profunda para los posibles inversores.[13]

Al otro lado del Atlántico, los investigadores de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) de EE. UU. están exigiendo a los gestores de fondos que sean más explícitos sobre el proceso de clasificación para el etiquetado ESG, especialmente en relación con los billones de dólares de activos sostenibles que se negocian en Wall Street.[14]

Otra señal del mayor escrutinio que está por venir, es que la SEC también ha pedido a los gestores de fondos que proporcionen más datos sobre el cumplimiento de ESG que cubran las presentaciones y la promoción reglamentarias.

La SEC ya ha expresado su preocupación de que algunos fondos ESG no puedan justificar sus reclamos ecológicos y de que haya un abismo entre el marketing y la realidad.[15]

Parte del problema se ha debido a los retrasos en la formalización de los criterios oficiales para la calificación ESG de EE. UU.

En Europa, la recientemente presentada Estrategia para Financiar la Transición a una Economía Sostenible describe reglas de presentación de información más estrictas para entidades financieras y propone incorporar riesgos relacionados con el clima en las calificaciones crediticias.[16]

Este año, la UE adoptará su Directiva de Informes de Sostenibilidad Corporativa (CSRD) que sustituye a la anterior Directiva de Informes No Financieros (NFRD). La CSRD obliga a todas las empresas europeas grandes y cotizadas a adoptar estándares obligatorios de presentación de informes de sostenibilidad y a proporcionar una garantía externa de su rendimiento ESG.[17]

El paquete de finanzas sostenibles de la UE, una piedra angular de la lucha económica posterior a la COVID-19 de la región, incluye la taxonomía de la UE y el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR). El nuevo reglamento tiene como objetivo aclarar algunas de las áreas grises existentes en la elaboración de informes, a la vez que fomenta la inversión en sectores respetuosos con el medioambiente.[18]

Lo que es más importante, la taxonomía clasifica por primera vez qué sectores de la economía pueden afirmar ser inversiones sostenibles. Ganar una etiqueta verde significa figurar en la lista de actividades económicas aprobadas y cumplir una serie de criterios ambientales detallados.

El sistema cubre tres tipos de oportunidades de inversión:

• Aquellos que ayudan directamente con cero ambiciones netas, como proyectos de energía renovable.
• Infraestructura necesaria asociada, como plantas de almacenamiento.
• Actividades tradicionales que no pueden ser 100 % sostenibles, pero que producen emisiones por debajo de la media y ayudan con la transición a un futuro ecológico.

La financiación privada se considera fundamental para lograr el objetivo europeo de cero emisiones netas para 2050, por lo que se espera que la revisión ayude a atraer nuevos inversores al mercado.

Las apuestas por la inversión ESG apenas podrían ser mayores y el Fondo Monetario Internacional destacó recientemente la importancia de las finanzas del sector privado para la legislación climática gubernamental en todo el mundo.[19] Mitigar el cambio climático podría costar hasta 500 000 millones de USD al año para 2050, un proyecto de ley que el gobierno no puede cumplir por sí solo.

Los inversores privados se encuentran entre los destinados a cubrir la brecha de financiación y cosechar las respectivas recompensas. Y a medida que los datos detrás de ESG se centran cada vez más, los inversores pueden comenzar a explorar plenamente las posibilidades que presenta el poder de las finanzas éticas.

Establecimiento de una cartera ESG saludable

Si ESG es la puerta a los beneficios éticos, la investigación es la llave que la abre. Como nexo de inversión importante, ESG sigue siendo un concepto relativamente joven que actualmente existe en un estado de transición.

Para los posibles inversores privados, esto significa que se requiere una diligencia debida rigurosa en todas las facetas operativas, legales y reglamentarias de una oportunidad, especialmente porque la transición a una sociedad con bajas emisiones de carbono podría causar posibles interrupciones logísticas y económicas.

Evaluar de manera imparcial la exposición de una inversión al riesgo climático, por ejemplo, puede ayudar a reforzarla contra estas posibles interrupciones, al tiempo que revela las oportunidades que se avecinan.

En un mundo cada vez más propenso a golpes imprevistos (Brexit, COVID-19, conflictos geopolíticos), una cartera diversificada es prudente para evitar la sobreexposición a cualquier sector, región, empresa o vehículo de inversión en particular. Para algunos expertos, los riesgos de una cartera ponderada por ESG pueden reducirse, por lo tanto, repartiendo las inversiones en una variedad de sectores, acciones y territorios legislativos.[20]

En un informe sobre la incorporación de ESG en las carteras de inversión, Deloitte sugiere un enfoque de cuatro pasos para interpretar el valor a lo largo de un ciclo de vida de la inversión.[21]

1. Estrategia: definir los objetivos y métodos principales de ESG y, a continuación, establecer métricas para examinar las oportunidades a través de la lente de las prioridades ESG.
2. Actividad de inversión: establecer políticas para evaluar el rendimiento ESG de las empresas objetivo y utilizar estos resultados para tomar decisiones informadas.
3. Propiedad e informes: garantizar que las entidades participadas colaboren en la recopilación de datos y la elaboración de informes para poder medir el rendimiento ESG con respecto a las métricas designadas. A continuación, obtener una confirmación independiente de terceros del rendimiento ESG.
4. Salida: evaluar el éxito ESG del objetivo hasta la fecha en términos de rendimiento y procesos de informes.

Para el inversor privado, una oportunidad prometedora podría ser aquella en la que ya existan estructuras de supervisión sólidas, en la que el ESG se adapte a una estrategia de inversión amplia y en la que los datos fiables iluminen el riesgo y la oportunidad por igual.

A menudo los inversores privados, independientes y rápidos están en la mejor posición para capitalizar estas oportunidades cambiantes dentro de ESG.

Aparte de la diversificación de la cartera, mantenerse al día de los asuntos actuales y ser experto en el mercado da sus frutos: como inversor que opera en el mundo en constante evolución de ESG, es importante anticiparse a futuras trayectorias políticas y económicas. Una perspectiva global también es clave, porque la inversión sostenible puede ser muy diferente de una región a otra. La investigación siempre debe ser específica de la industria, puesto que los límites del “riesgo” pueden variar considerablemente de un sector a otro. Por ejemplo, los riesgos climáticos de la agricultura requieren un enfoque diferente a los riesgos de reputación del comercio minorista.

Para crecer en valor a medida que adoptan cada vez más la sostenibilidad, muchos inversores ESG se centran en empresas ágiles dentro de sectores mejor preparados. Los patrones ESG siguen emergiendo, por lo que los inversores privados más exitosos pueden ser aquellos que prioricen las rentabilidades a largo plazo y actúen con precaución respecto a los rendimientos a corto plazo insosteniblemente altos.

¿Cuál es la mejor manera de asegurarse de que su dinero esté contribuyendo a lograr una diferencia? Tenga cuidado con los reclamos ESG generales, porque las empresas solo comparten las buenas noticias. Mire más a fondo. Confíe en diferentes sistemas de calificación, como Moody’s, Sustainalytics, MSCI, S&P Global, y asegúrese de que puede verificar la fuente de cualquier dato utilizado. Aproveche las posibilidades de las resoluciones de accionistas y los votos de representación para fomentar consejos más diversos y una mayor divulgación sobre el impacto medioambiental. Y, por último, pregúntese qué problemas le importan más.

Libre de la indecisión de los consejos corporativos y los caprichos de los accionistas, los inversores privados están en una posición ideal para tomar sus propias decisiones y establecer sus propios puntos de referencia para determinar el éxito.

El capital privado es capital paciente: no necesita ofrecer una rentabilidad trimestral a corto plazo, sino que puede sobrellevar el oleaje de nuestro cambiante mundo y ofrecer resultados estables a largo plazo.

Liderar con el ejemplo

La canalización del capital privado en la acción contra el cambio climático es un objetivo central de JIMCO Strategic Asset Fund, operado por Jameel Investment Management Company (JIMCO).

Desde 2018, este fondo ha inyectado capital en fondos que respaldan oportunidades sostenibles en todo el mundo, incluidos fondos que están construyendo carteras sostenibles en torno a la eficiencia de los recursos, la descarbonización, las energías renovables, la energía distribuida, la electrificación, la movilidad y la infraestructura hídrica.

Uno de ellos es un fondo que invierte en agricultura sostenible en Nueva Zelanda.

Despliega tecnología innovadora y modelos de negocio para introducir un enfoque “regenerativo” en la producción de alimentos, revirtiendo eficazmente los daños a los sistemas de agua, suelo, clima y biodiversidad causados por la agricultura.

En conjunto, JIMCO Strategic Asset Fund ha realizado una inversión de alrededor de 2500 millones de USD en más de 65 fondos en todo el mundo, un emocionante primer capítulo en lo que se convertirá en una misión que abarcará décadas.

JIMCO también ha realizado importantes inversiones en start-ups que apuestan por una movilidad más sostenible.

Tomemos como ejemplo Rivian, con sede en EE. UU., que desarrolla vehículos eléctricos y soluciones de servicios sostenibles. Rivian está produciendo un SUV y una camioneta eléctricos y, al mismo tiempo, está planificando una amplia red de carga en toda Norteamérica. En noviembre del año pasado, la IPO de la empresa en la Bolsa de Nasdaq recaudó casi 12 000 millones de USD para una valoración de 66 500 millones de USD.^[22]

En cuanto a los cielos, JIMCO también ha invertido en Joby Aviation, con sede en California, que actualmente está desarrollando un avión eléctrico con despegue y aterrizaje verticales para servicios de taxi aéreo.

Actualmente están probando su segundo prototipo de aeronave en la sede central de producción de la empresa, con miras a un posible inicio del servicio en 2024.

“Las cifras son difíciles de debatir: el capital privado tiene un gran potencial para ayudar al mundo a cumplir sus ambiciosos objetivos climáticos y ayudar a fomentar una sociedad más justa y segura para todos”, dice Sidhesh Kaul, director general de JIMCO y vicepresidente de inversiones de Abdul Latif Jameel.

“Se están haciendo grandes avances en los estándares de presentación de informes para todas las oportunidades ESG, lo que significa que los posibles inversores pueden confiar más que nunca en los reclamos ESG respaldados por datos empíricos.

“Inevitablemente, es necesario hacer más para unificar criterios medibles a nivel internacional. Sin embargo, solo estamos siendo testigos del comienzo de un mercado de inversión multimillonario, que se extiende de forma única tanto en la esfera económica como en la ética”.

[1] https://www3.weforum.org/docs/WEF_Global_Risk_Report_2020.pdf

[2] https://www.mckinsey.com/business-functions/strategy-and-corporate-finance/our-insights/five-ways-that-esg-creates-value

[3] https://www.valueresearchonline.com/stories/49015/the-rise-of-esg-investing/

[4] https://hbr.org/2019/05/the-investor-revolution

[5] https://www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/us/Documents/audit/us-audit-incorporating-esg-across-investment-portfolios-may-open-access-to-capital.pdf

[6] https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-09-03/fund-managers-feel-heat-in-sec-crackdown-of-overblown-esg-labels

[7] https://www.bloomberg.com/professional/blog/esg-assets-may-hit-53-trillion-by-2025-a-third-of-global-aum/

[8] https://yougov.co.uk/topics/economy/articles-reports/2021/01/28/should-financial-services-companies-fight-climate-

[9] https://influencemap.org/pressrelease/The-truth-about-climate-funds-most-are-misaligned-with-the-Paris-Agreement-ee40c9b124666a5bee363fea134e3c37

[10] https://www.oecd.org/finance/ESG-Investing-Practices-Progress-Challenges.pdf

[11] https://www.weforum.org/agenda/2021/12/esg-sustainable-investment-backlash/

[12] https://www.ftadviser.com/investments/2022/01/27/can-the-fca-tackle-greenwashing/

[13] https://www.fca.org.uk/publication/policy/ps21-24.pdf

[14] https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-09-03/fund-managers-feel-heat-in-sec-crackdown-of-overblown-esg-labels

[15] https://www.sec.gov/files/esg-risk-alert.pdf?utm_medium=email&utm_source=govdelivery

[16] https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-06-30/eu-targets-greenwashing-by-financial-sector-in-strategy-draft

[17] https://www.ey.com/en_no/assurance/how-the-eu-s-new-sustainability-directive-will-be-a-game-changer

[18] https://www.reuters.com/business/sustainable-business/what-is-eus-sustainable-finance-taxonomy-2022-02-03/#:~:text=The%20EU%20taxonomy%20is%20a,to%20earn%20a%20green%20label.

[19] https://www.imf.org/Publications/fandd/issues/2021/09/valerie-smith-citi-private-sector-climate-change

[20] https://www.ftadviser.com/investments/2021/04/29/understanding-risk-and-reward-in-an-esg-portfolio/

[21] https://www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/us/Documents/audit/us-audit-incorporating-esg-across-investment-portfolios-may-open-access-to-capital.pdf

[22] https://www.cityindex.co.uk/market-analysis/rivian-ipo-everything-you-need-to-know-about-rivian/